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三季度業(yè)績(jī)超出預(yù)期，上調(diào)全年盈利預(yù)測(cè)：公司第三季度收入24.8億，增長(zhǎng)34%，綜合凈利潤(rùn)1.9億，增長(zhǎng)34%。前三季度收入70.8億，增長(zhǎng)30%，綜合凈利潤(rùn)5.5億，增長(zhǎng)112%。前三季度業(yè)績(jī)大幅提升因?yàn)?.高效肥銷售占比提升，高效肥占化肥銷量40%。2.尿素行業(yè)整合加速，供需關(guān)系優(yōu)化，尿素價(jià)格持續(xù)上升。尿素毛利率從去年17%上升到29%。3.2017年四季度公司新投產(chǎn)二甲醚和今年7月新投產(chǎn)的二甲醚和三聚氰胺，產(chǎn)能提升，化工產(chǎn)品種類更加豐富，提升柔性化生產(chǎn)能力。業(yè)績(jī)超出我們預(yù)期，我們上調(diào)2018年盈利預(yù)測(cè)至6.4億，同比增長(zhǎng)62%。

行業(yè)供需緊平衡，尿素價(jià)格理性回歸：根據(jù)中國(guó)氮肥協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2018年尿素產(chǎn)量會(huì)創(chuàng)10年來新低，供需出現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，前八月國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)量3387.6萬噸，同比降低8.1%。全年尿素產(chǎn)量預(yù)計(jì)4900多萬噸，同比下降8.2%。截至到十月國(guó)內(nèi)尿素出廠價(jià)在2100元/噸以上，行業(yè)開工率在55%左右，我們認(rèn)為四季度尿素價(jià)格要好于三季度。在供給端受環(huán)保和限氣影響，行業(yè)開工率勢(shì)必降低。11月大多數(shù)氣頭尿素會(huì)陸續(xù)停車，相比較去年，今年氣頭尿素有停車時(shí)間早、停車時(shí)間長(zhǎng)、天然氣氣價(jià)高等特點(diǎn)。另外在環(huán)保壓力下，大量落后產(chǎn)能被淘汰，新增產(chǎn)能被嚴(yán)格控制。截至2017年底，全國(guó)尿素產(chǎn)能7417萬噸，2018年國(guó)內(nèi)尿素新增200萬噸，有1040萬噸處于長(zhǎng)期停車，目前有效產(chǎn)能約6577萬噸。需求方面，前八月尿素消費(fèi)量3312.9萬噸，同比下降1%，預(yù)計(jì)全年需求在5000萬噸。當(dāng)中農(nóng)業(yè)需求下降，工業(yè)需求平穩(wěn)。根據(jù)國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)2018年玉米播種面積為3500萬公頃，同比減少44.5萬公頃，減幅1.26%。農(nóng)作物種植面積下降、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格低迷、農(nóng)民用肥量下降等問題日益嚴(yán)重。工業(yè)方面需求平穩(wěn)，火電脫硝、三聚氰胺、車用尿素對(duì)普通尿素需求增加。

維持目標(biāo)價(jià)至5.1港元，買入評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為此次尿素價(jià)格是理性回歸，而不是短期的巨幅波動(dòng)，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，這對(duì)心連心業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)起到重要支撐作用。我們維持公司目標(biāo)價(jià)5.1港元，為2018年6.9倍與2019年5.9倍預(yù)測(cè)市盈率，買入評(píng)級(jí)。