天天舔天天操视频_中文熟妇在线观看_日韩中文无线码2019_少妇好多水好紧好爽

        中國(guó)心連心(1866，買入)： 圍繞煤氣化尿素延伸產(chǎn)業(yè)鏈，“低成本+差異化”戰(zhàn)略行之有效。

　　2017 年業(yè)績(jī)情況

　　公司 2017 年實(shí)現(xiàn)收入約人民幣 75.62 億元，同比增加約 32%；毛利 15.87 億元，同比增加約 55%；母公司擁有人應(yīng)占溢利 3.96 億元，同比增加約 12 倍；每股盈利 33.95分，擬派末期股息每股 8.49 分。

　　圍繞煤氣化尿素延伸產(chǎn)業(yè)鏈

　　公司擁有較行業(yè)生產(chǎn)成本低 21%的煤氣化技術(shù)，并圍繞煤氣化尿素延伸產(chǎn)業(yè)鏈，將產(chǎn)品擴(kuò)展至高效肥、三聚氰胺、甲醇及二甲醚等多種，降低利潤(rùn)對(duì)單品的依賴，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；不斷擴(kuò)展的高效肥銷售網(wǎng)絡(luò)也提升了公司原有化肥業(yè)務(wù)的盈利水平，高效肥33%的化肥銷量占比貢獻(xiàn)了 89%的利潤(rùn)，公司差異化戰(zhàn)略行之有效。

　　煤炭成本有望下行，化肥需求接力持續(xù)

　　目前煤炭?jī)r(jià)格已處于歷史最高位，隨著限制力度的略微松綁，價(jià)格有望下行；此外，2017 年冬季氣荒使得氣頭尿素受限，尿素供應(yīng)量有所減少，目前港口庫(kù)存仍處歷史低位；需求方面，雖然華中地區(qū)春耕旺季處于收尾階段，但東北地區(qū)將迎來(lái)用肥季，6-7月的華中玉米備肥期也即將開(kāi)始，化肥農(nóng)用需求接力持續(xù)，而后隨著下游行業(yè)陸續(xù)開(kāi)工，工業(yè)用尿素需求也將提升?！肮┬杈o平衡+成本降低”將提升公司化肥盈利水平。

　　產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)提升

　　目前公司在建項(xiàng)目分別有新疆煤礦(120 萬(wàn)噸產(chǎn)能)、三聚氰胺二期(6 萬(wàn)噸產(chǎn)能)、二甲醚二期(20 萬(wàn)噸產(chǎn)能)，并分別將于今年年初及年中投產(chǎn)；與此同時(shí)，公司江西九江項(xiàng)目(包括 60 萬(wàn)噸尿素、60 萬(wàn)噸甲醇及復(fù)合肥)也在規(guī)劃中，將于今年年底開(kāi)工，預(yù)計(jì) 3-4 年后建成投產(chǎn)。產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張?jiān)趦?yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的同時(shí)，助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)提升。

　　目標(biāo)價(jià) 5.29 港元，維持買入評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)計(jì)公司 2018 年歸母凈利潤(rùn)可達(dá) 5.2 億元，凈資產(chǎn)為 38.91 億元，以 1.1 倍 PB為估值中樞，預(yù)計(jì)未來(lái) 12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為 5.29 港元，較目前價(jià)格有 45.3%的上漲空間，維持買入評(píng)級(jí)。