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三季度業(yè)績超出預(yù)期，上調(diào)全年盈利預(yù)測：公司第三季度收入24.8億，增長34%，綜合凈利潤1.9億，增長34%。前三季度收入70.8億，增長30%，綜合凈利潤5.5億，增長112%。前三季度業(yè)績大幅提升因為1.高效肥銷售占比提升，高效肥占化肥銷量40%。2.尿素行業(yè)整合加速，供需關(guān)系優(yōu)化，尿素價格持續(xù)上升。尿素毛利率從去年17%上升到29%。3.2017年四季度公司新投產(chǎn)二甲醚和今年7月新投產(chǎn)的二甲醚和三聚氰胺，產(chǎn)能提升，化工產(chǎn)品種類更加豐富，提升柔性化生產(chǎn)能力。業(yè)績超出我們預(yù)期，我們上調(diào)2018年盈利預(yù)測至6.4億，同比增長62%。

行業(yè)供需緊平衡，尿素價格理性回歸：根據(jù)中國氮肥協(xié)會預(yù)計2018年尿素產(chǎn)量會創(chuàng)10年來新低，供需出現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，前八月國內(nèi)尿素產(chǎn)量3387.6萬噸，同比降低8.1%。全年尿素產(chǎn)量預(yù)計4900多萬噸，同比下降8.2%。截至到十月國內(nèi)尿素出廠價在2100元/噸以上，行業(yè)開工率在55%左右，我們認為四季度尿素價格要好于三季度。在供給端受環(huán)保和限氣影響，行業(yè)開工率勢必降低。11月大多數(shù)氣頭尿素會陸續(xù)停車，相比較去年，今年氣頭尿素有停車時間早、停車時間長、天然氣氣價高等特點。另外在環(huán)保壓力下，大量落后產(chǎn)能被淘汰，新增產(chǎn)能被嚴格控制。截至2017年底，全國尿素產(chǎn)能7417萬噸，2018年國內(nèi)尿素新增200萬噸，有1040萬噸處于長期停車，目前有效產(chǎn)能約6577萬噸。需求方面，前八月尿素消費量3312.9萬噸，同比下降1%，預(yù)計全年需求在5000萬噸。當中農(nóng)業(yè)需求下降，工業(yè)需求平穩(wěn)。根據(jù)國家糧油信息中心預(yù)計2018年玉米播種面積為3500萬公頃，同比減少44.5萬公頃，減幅1.26%。農(nóng)作物種植面積下降、農(nóng)產(chǎn)品價格低迷、農(nóng)民用肥量下降等問題日益嚴重。工業(yè)方面需求平穩(wěn)，火電脫硝、三聚氰胺、車用尿素對普通尿素需求增加。

維持目標價至5.1港元，買入評級：我們認為此次尿素價格是理性回歸，而不是短期的巨幅波動，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，這對心連心業(yè)績平穩(wěn)增長起到重要支撐作用。我們維持公司目標價5.1港元，為2018年6.9倍與2019年5.9倍預(yù)測市盈率，買入評級。