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中國心連心（01866,買入）：2017 年上半年凈利潤增速有望超過100%

公司發(fā)布 2017 年上半年業(yè)績盈利預(yù)喜

公司預(yù)計截至2017 年6 月30 日止六個月的凈利潤與去年同期相比可能最少增長100%，主要受到尿素、甲醇及液氨平均售價與去年同比的回升，以及三聚氰胺項目的良好運行，和產(chǎn)品盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響。

業(yè)績增長符合預(yù)期，產(chǎn)品單價提升以及結(jié)構(gòu)優(yōu)化

公司業(yè)績的增長符合我們之前的預(yù)期，我們認為公司業(yè)績有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，原因在于公司增加了具有相對高利潤率的三聚氰胺、甲醇和液氨等產(chǎn)品的投產(chǎn)，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)發(fā)生了內(nèi)部轉(zhuǎn)移。公司延長了尿素產(chǎn)業(yè)鏈至醇類，將有效對沖尿素價格變動帶來的風險，并帶來醇類產(chǎn)品的盈利。隨著化工項目的投產(chǎn)和市場價格提升，我們認為未來公司的三聚氰胺、甲醇產(chǎn)品業(yè)績將貢獻可觀。

下半年業(yè)績預(yù)計繼續(xù)保持平穩(wěn)增長

受到國際能源價格回升以及中國更加嚴格的環(huán)境監(jiān)管影響，更多小規(guī)模及高成本的化肥生產(chǎn)商面臨相對較高的壓力，加速行業(yè)整合，有利于提升尿素、甲醇以及液氨價格。公司在建項目包括30 萬噸甲醇項目（預(yù)計2017 年9 月投產(chǎn)）、三聚氰胺二期項目（預(yù)計2018 年第一季度投產(chǎn)）和新疆煤礦項目（預(yù)計2018 年初投產(chǎn)）進展順利。甲醇項目的建設(shè)完畢和投產(chǎn)，將使公司受益與當前甲醇價格上升的紅利，進一步提升公司盈利水平。

目標價 2.89 港元，維持買入評級:

考慮到公司上半年業(yè)績增長符合預(yù)期，下半年我們預(yù)計公司通過投產(chǎn)甲醇、雙醇類產(chǎn)品，可消化尿素價格變動帶來的風險，提升盈利能力。綜合考慮，我們以0.9 倍PB 為估值中樞，預(yù)計未來12 個月目標價格為2.89 港元，較目前價格有30%的上漲空間，維持買入評級。