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        本周初國務(wù)院常務(wù)會議研究部署進(jìn)一步扶持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的政策措施，強(qiáng)調(diào)重視農(nóng)業(yè)生產(chǎn)因素等所面臨的嚴(yán)峻形勢，承諾加快落實(shí)早前中央確定的強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策，以保障春耕生產(chǎn)順利及夏季糧油收成，以作為支持經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的動力，而早前因產(chǎn)能過剩及巿場需求疲勞而價(jià)格受壓的化肥股，有望藉著今次中央進(jìn)一步實(shí)施農(nóng)業(yè)政策回勇。

        第一回合：斗業(yè)績

        會議決定了進(jìn)一步扶持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的政策措施，包括中央財(cái)政部按每畝10元的標(biāo)準(zhǔn)，對全國11個(gè)冬小麥主產(chǎn)區(qū)5300萬畝弱苗麥田給予補(bǔ)助，對云南、廣西、貴州、四川、重慶五省市2500萬畝玉米推廣地膜覆蓋技術(shù)給予補(bǔ)助。

        備受金融危機(jī)沖擊的化肥股，其化肥產(chǎn)品價(jià)格隨著需求的逐步回升而進(jìn)入緩慢復(fù)蘇階段，所以預(yù)計(jì)未來三年，化肥集團(tuán)的盈利能力將出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，比較三大農(nóng)業(yè)化肥股的收入變化，去年底才在香港上巿的中國心連心(1866)表現(xiàn)最好，錄得11.7%的增長；龍頭中化化肥(297)及中海石油化學(xué)(3983)的收入均倒退，分別跌40.5%及14.9%。盈虧方面，中化肥09年度錄得首次虧損，高達(dá)人民幣15.3億元，主要是因08年甲醇進(jìn)口成本高拖低盈利能力，心連心及中?；瘜W(xué)的純利變化也出現(xiàn)下跌，分別倒退64.8%及38.8%。

        結(jié)果：心連心

        第二回合：斗利潤

        毛利率方面，中?；瘜W(xué)表現(xiàn)最佳，高達(dá)29.7%，但其未來利潤表現(xiàn)將受到基礎(chǔ)化工產(chǎn)品需求增長減弱、天然氣價(jià)格大幅上調(diào)及綜合所得稅率提高等不利因素的拖累。排第二位是心連心，有13.5%，公司高層預(yù)計(jì)今年尿素產(chǎn)量按年升18%至130萬噸，復(fù)合肥升54%至40萬噸；由于尿素及甲醇平均售價(jià)漲，預(yù)期今年公司整體毛利率會上升。中化肥則因錄得虧損而包尾。比較純利率，表現(xiàn)最好是中?；瘜W(xué)，達(dá)17%，心連心則以5.1%排第二。

        結(jié)果：中?；瘜W(xué)

        第三回合：斗估值

        中央雖然再次強(qiáng)調(diào)落實(shí)推行農(nóng)業(yè)政策，但昨日化肥股并未大幅上漲，心連心更跌2.57%，中?；瘜W(xué)只微升0.41%。受惠中央「強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)」政策，市場普遍預(yù)料今年鉀肥需求升逾10%，其它肥料也有3%至5%增長，相信全年整體經(jīng)營環(huán)境不俗，但強(qiáng)調(diào)下半年或出現(xiàn)不明朗因素。以盈利能力比較，估值最低的是心連心，其2010年預(yù)測巿盈率為11.1倍，而且比較09年預(yù)測巿盈率25.6倍，更顯得便宜。反觀中化肥及中?；瘜W(xué)2010年預(yù)測巿盈率分別為16.9倍及14.2倍，比起對上一年的預(yù)測均略為貴。以賬面值比較，心連心及中海化學(xué)同為1.8倍；中化肥則為1.9倍。

        結(jié)果：心連心

        總結(jié)：以業(yè)績及估值層面比較，心連心較為優(yōu)勝，該公司正考慮投資一條屬環(huán)保項(xiàng)目的煤氣化生產(chǎn)線，并且每年可獲3000萬元人民幣利息補(bǔ)貼。中化肥雖三方面表現(xiàn)落后，但從其存貨方面看出其最壞情況已過，如存貨已由09年上半年260萬噸降至年底90萬噸。中?；瘜W(xué)雖然09年利潤豐厚，但未來受多項(xiàng)不利因素影響，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。