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        中國心連心化肥（1866.HK）半年業(yè)績大增，但化肥市場(chǎng)后市下行壓力較大

        公司公告半年業(yè)績，2012年上半年收入20.31億人民幣，同比增長13%；整體毛利率18%,同比上升6個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤1.75億元，同比增長254%； 金色香江點(diǎn)評(píng)

        公司主營產(chǎn)品尿素（占收入62.3%）的平均售價(jià)約為2226元/噸，同比增長約13%；而公司主要原料無煙煤（占生產(chǎn)成本約60%）的價(jià)格年初以來已經(jīng)下跌約15%左右。尿素的毛利率由去年的13.5%提高到23.5%。

        我們認(rèn)為化肥行業(yè)的景氣在下半年下行的概率較大，上半年尿素價(jià)格的大幅上漲是銷售旺季（3-5月份）、國際尿素價(jià)格大漲（從400美元/噸漲到600美元/噸）且高于國內(nèi)售價(jià)推動(dòng)出口、無煙煤價(jià)格在1-3月份維持高位等因素的綜合影響的結(jié)果，然后面對(duì)無煙煤價(jià)格持續(xù)下跌、國際尿素價(jià)格高位回落、進(jìn)入銷售淡季（除了冬小麥的小旺季外，三四季度大多是淡季）等形式，我們認(rèn)為尿素的景氣下半年下行的概率較大，售價(jià)有可能跌至2000元/噸甚至以下水平。

   公司正在建設(shè)第四和第五廠房，明后年相繼投產(chǎn)，且新廠房的生產(chǎn)成本將顯著降低，建議關(guān)注短期業(yè)績機(jī)會(huì)，同時(shí)維持“持有”評(píng)級(jí)。