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        中國(guó)心連心化肥 (01866)最近已完成自愿撤銷其新加坡上市地位的工作，香港將成為集團(tuán)唯一上市平臺(tái)。這是繼桑德集團(tuán)(00967) 將其在新加坡上市地位撤銷之后，近期另一家將上市平地位由新加坡轉(zhuǎn)而集中在香港的內(nèi)地企業(yè)。

　　  在退出新加坡交易所上市地位之后，主要股東及相關(guān)人士共持有集團(tuán)已發(fā)行股本 67.5%，公眾持股量則為32.5%。由于新加坡證券市場(chǎng)交投并不活躍，在本港單一市場(chǎng)上市可減少因?yàn)閮傻厣鲜兴a(chǎn)生的管理資源，加上本港市場(chǎng)的投資者對(duì)內(nèi)地政策、文化及企業(yè)信息均有較多掌握，他們對(duì)中資股的投資興趣亦較新加坡市場(chǎng)為大。將新、港兩地股份整合后，可望改善股份流通量不足問題。

　　  中國(guó)心連心化肥以生產(chǎn)尿素、復(fù)合肥等化肥產(chǎn)品為主，受到尿素供過于求及價(jià)格持續(xù)下跌的影響，化肥行業(yè)亦已經(jīng)過一個(gè)長(zhǎng)達(dá)兩、三年的調(diào)整期。由于部分小規(guī)模生產(chǎn)商的尿素生產(chǎn)成本高于售價(jià)而被逼停產(chǎn)，供過于求情況紓緩有望為行業(yè)走出谷底。集團(tuán)目前進(jìn)行的生產(chǎn)及產(chǎn)品組合調(diào)整合，亦為行業(yè)復(fù)蘇作出部署。

　　集團(tuán)總部設(shè)于河南省新鄉(xiāng)市，共有四條尿素生產(chǎn)線，其中第四廠生產(chǎn)線已全面運(yùn)作，現(xiàn)時(shí)年產(chǎn)量210 萬噸，今年上半年尿素價(jià)格平均較去年同期下降24%，而四廠投產(chǎn)帶來的新增收入亦被價(jià)格下跌所抵銷。集團(tuán)生產(chǎn)的甲醇、復(fù)合肥同樣面對(duì)價(jià)格下跌問題，但透過減低成本仍得以令毛利率提升，不過，由于尿素占集團(tuán)整體收入六成以上，因此，今年上半年整體毛利率亦降至 15%，較去年同期下降六個(gè)百分點(diǎn)。

　　  為改善上述情況，集團(tuán)在新疆烏魯木齊瑪納斯市設(shè)立新廠，以調(diào)整生產(chǎn)成本、產(chǎn)品組合及擴(kuò)大產(chǎn)能。集團(tuán)在當(dāng)?shù)刭I了兩個(gè)露天煤礦，這將令其煤炭成本降至每噸220元人民幣，遠(yuǎn)低于其河南廠的每噸 600元人民幣，加上該區(qū)亦是棉花產(chǎn)區(qū)，為其化肥產(chǎn)品提供市場(chǎng)，避免因?yàn)檫\(yùn)輸煤炭及化肥產(chǎn)品而導(dǎo)致成本上升。估計(jì)新疆廠房整體生產(chǎn)成本較河南廠房低 27%。

　　  除了成本之外，新疆廠房投產(chǎn)之后，集團(tuán)尿素總產(chǎn)能可達(dá) 260萬噸，而復(fù)合肥明年產(chǎn)能可達(dá)70萬噸，集團(tuán)亦擴(kuò)大產(chǎn)品組合，生產(chǎn)毛利率較高的控失尿素及控失復(fù)合肥。這些連串計(jì)劃無疑是集團(tuán)為行業(yè)走出谷底而作好部署，擴(kuò)大未來市埸份額及提升生產(chǎn)效益。但集團(tuán)如何在當(dāng)?shù)亟⑵放?，與及確保足夠員工加入新疆生生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)，可說是未來的挑戰(zhàn)。

　　  另一方面，集團(tuán)目前負(fù)債率偏高，新疆廠房共需投資27 億元人民幣，雖然大部分資金已投入，明年料需投資約五億元人民幣。管理層表示銀行貸款已足夠支持。因此，若集團(tuán)新疆廠房明年中投產(chǎn)，并能成功拿到行業(yè)見底回升，以其產(chǎn)能及規(guī)模效益計(jì)算，在化肥業(yè)淘汰賽后，集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可望發(fā)揮，而投資價(jià)值亦將逐步反映于股價(jià)身上。《友達(dá)資產(chǎn)管理董事　熊麗萍》